一、市场描述

本周黄金市场先扬后抑，在美元和美股震荡趋强的压力下，黄金价格最终收跌。COMEX6月期金最低下探866.5美元，周内下跌10.2美元，报收于870.2美元。伦敦现货金亦下跌13.01美元，报收于868.60美元。国内黄金期货跟随外盘脚步，新主力合约0912下跌7.32元，报收于194.50元/克。上海黄金交易所AU9995周五报收于192.47元，AU9999报收于192.66元。金市整体偏向利空，弱势下跌势头延续。

二、行情成因分析

继下跌过程中的超跌反弹结束后，本周黄金市场无力为继最终下落。在近期看来琢磨不定的黄金走势中，我们一直强调透过纷繁复杂的诸多影响因素中，提炼主导市场的关键作用力。近期市场关注的重点就是美国经济似乎已经触底，从而提振市场乐观情绪，而前期主导黄金价格飙升的主要动力避险情绪则受到相当大的挤压，这正是造成金价无力上行的釜底抽薪之举。

本周五，花旗集团(Citigroup Inc.)宣布18个月来首次实现盈利，因包括投行在内的业务业绩飙升。花旗集团当季收入增长近一倍，至247.9亿美元，因冲减规模下降。美国股市周五收盘走高，消费者信心数据以及并没有预计的那么糟糕的通用电气公司(General Electric)业绩令投资者受到鼓舞，推动主要股指创下上次牛市以来最长的按周连续上涨行情。道琼斯工业股票平均价格指数收盘涨5.9点，至8131.33点，涨幅0.07%；该指数本周累计上涨0.6%，创下2007年5月18日以来首个连续6周上涨的行情。美股已经连续6周收涨，这极大的提振了市场疲软的信心，阶段性股市的表现明显盖过了黄金，于是投资人揣度市场风险偏好的加强已让黄金彻底失去了避险魅力。美联储主席伯南克以及美国总统奥巴马周二双双发表乐观言论，尽管承认经济形势依然严峻，但他们都对长期前景充满信心。但是同日公布的美国零售销售却令人“跌破眼镜”，不由令投资者对于其乐观言论感到怀疑，同时尽管美国三大银行本周公布利好业绩预期但金融系统的警报并未完全解除，因此避险港并不能弃之如幣履。这也是为什么黄金价格并未出现去年那样大幅下挫的原因，因为宏观经济仍然具有较大的不确定性。

另一大压力来自于近期货币基金组织403吨售金的提议，这使得多头踯躅不前。同时，美元尽管出现回调，但仍然正在欧美国家流动性不足的需求支撑下维持强势。而各国在全球经济疲软的当口，不能也不愿本币升值。尤其是主要货币来看，欧元走势每况愈下。尽管美国银行业盈利报告好于预期，但鉴于经济数据依然暗示经济复苏仍遥遥无期，投资者继续持谨慎态度，导致市场仍将美元视作避险天堂。更为重要的是，上周多名欧洲央行官员暗示将推出量化宽松政策，特别是欧洲央行行长特里谢上周五的言论成了压垮欧元的“最后一根稻草”，导致欧元在随后的四个交易日内全线下挫。正是因为其他货币都无力挑起重任，所以尽管美国为了拯救经济已经为以后的美元泛滥埋下伏笔，但是中期来看美元仍然不具备大幅贬值的理由。既然美元中期维持区间震荡趋强，那么我们就不能忽视其对黄金价格带来的压力。

另外，世界最大的黄金ETF－SPDR在维持其创纪录持仓量之后终于出现了减持，周四减少8.25吨，持金量降至1119.43吨，为去年10月末以来最大的单日降幅。作为金市做多的大旗，我们一再提示投资者在ETF大规模减持黄金之前，黄金价格难以出现大幅下跌。前期金价的走势亦印证了这一点。与此同时，ETF此时的减持也不能不说是一大利空的信号，后市仍需密切关注其运作。

技术上来看，黄金价格连续第四周收阴，且本周报收长上影线的阴线倒锤，整体运行渐成下行通道，后市不容乐观。但黄金价格自去年年底以来的上涨高点目前已经下跌了超过142美元，其下跌幅度会引发部分逢低买盘介入。同时，目前黄金价格下方面临布林通道中轨、上涨50％技术位850美元、以及年线等多点共振形成的较强支撑，基于金价今年保持宽幅震荡而非单边行情的总体判断，我们认为金价在连续下挫后或将受840－850支撑带的作用力而出现反弹。

三、后市研判

操作建议：建议投资者摒弃惯性单边思维，及时根据市场变化调整操作策略。就短期黄金价格运行而言，我们倾向于继续小幅下跌后出现反弹，因而建议空单持有者可适时止盈。同时密切关注840－850技术支撑带，一旦告破则黄金价格有望扩大跌势。